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鐵礦石產業鏈利潤分配將向原料端傾斜

發布日期:2018-01-05 來源:奧瀚投資 作者: 瀏覽次數:3897

國家統計局數據顯示,2017年1—11月,粗鋼累計產量同比增長5.70%,達76480萬噸;鐵礦石原礦產量11.6億噸,同比增長6.5%。鐵礦砂及其精礦進口量99073萬噸,與2016年同期相比增長6%。預計2017年全年國內生鐵產量7.07億—7.1億噸,對鐵礦石的需求約12.3億噸。同時,預計2018年國內生鐵產量在7.0億—7.25億噸之間。

    在最悲觀的情形下,鐵礦石的需求將出現約700萬噸的減量,但我們認為高利潤會刺激鋼廠維持高產出,如果這一樂觀預期在大趨勢上是成立的,則單獨看國內的鐵礦石需求不會因為環保限產而出現減量,反而會因為鋼廠的積極生產和高爐產能的增加而出現2900萬—3100萬噸的年度增量。

    從海外市場對鐵礦石的需求看,根據國際鋼協的數據,中國之外的市場供給2017年前10個月同比增長5.46%。截至2017年10月,全球粗鋼產能利用率73%,同比雖然提升了約3%,但距離2009年的最高點83.9%仍有較大的復產空間。一旦受到全球貨幣政策收緊的壓制,則這一增量的延續將可能對2018年的鋼材市場帶來新的沖擊。而2018年,海外市場還將新增粗鋼產量約1300萬噸。

    2017年12月,美國基建方案得到國會的通過。這將為美國的鋼鐵消費帶來增量,盡管美國是以電爐鋼為主。澳大利亞工業科學與創新部對未來幾年全球粗鋼供求進行了預估,其預計2018年全球粗鋼產量將增加1700萬噸,但我們注意到,它下調了中國的粗鋼產量。扣除中國因素之后,其他地區產量增加約2200萬噸,以此為標準,將帶來鐵礦石的消費增量約2800萬—3000萬噸。因此2018年,全球的鐵礦石消費增量合計將為5800萬—6200萬噸的水平。

    鐵礦石的供給方面,澳大利亞工業科學與創新部同樣給出了對未來幾年增量的預估數據。2018年之后,鐵礦石的供給將逐步平穩,而2018年的增量約4000萬噸。但我們認為,該機構低估了2018年的鐵礦石增量規模。根據主流礦山的生產計劃,我們判斷全球仍處于產能擴張期,四大礦山產能仍處達產期,非主流礦產能利用率偏低使得產量富有彈性。

    2018年,四大礦山預計增產4200萬—5200萬噸。其中,淡水河谷計劃產量將達到3.9億噸,增量3000萬—3500萬噸,主要由S11D項目貢獻;Samarco球團在停產前的產能為1200萬噸。FMG暫無產能擴建計,目前規劃的2018財年每季度發貨量為4400萬噸。力拓新建的Silvergrass項目最終將增產能3000萬噸;必和必拓新建SouthFlank項目,最終達產后將新增產能2000萬噸,2018年預計帶來700萬噸的增量。此外,非主流的羅伊山可能還會有1300萬噸的增量貢獻,基本上對沖其他非主流的減量部分。因此,2018年的海外產量或將增長4200萬—5200萬噸。

    而從生產成本角度考慮,淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的到岸成本(62%CFR)分別為34。48美元/噸、30。92美元/噸、27。82美元/噸和35。49美元/噸。基于此,我們認為,四大礦山并沒有減產動機。

    綜合鐵礦石的供需變量分析,我們預計2018年全球鐵礦石需求增量在5700萬—6000萬噸,而中國之外的鐵礦石供給量合計為4200萬—5200萬噸,供應過剩量相對于2017年大幅收窄。鋼鐵行業成材與原料之間的強弱對比將走向轉折的臨界點,產業鏈的利潤分配會向原料端傾斜。


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